Два соседних рынка Южного Кавказа предлагают разные сочетания доходности, налогов и регуляторных сигналов. Ниже — концентрат фактов и практические выводы для тех, кто размещает капитал, выстраивает ИТ-команды или оценивает агропроекты.
Ключевые различия в одном взгляде
- Доходность 10-летних ОФЗ: Армения ~9.97% (янв 2025) против Грузии ~7.8% (конец 2023)
- Корпоративный налог: Армения 18% ежегодно; Грузия 15% только при распределении прибыли
- ИТ-стимулы: Армения — стандартное налогообложение + компенсация до 60% зарплат иностранным ИТ-специалистам с 2025; Грузия — виртуальная зона с 0% на экспорт ИТ-услуг
- Управление: CPI 2024 — Грузия 53, Армения 47; в Грузии обсуждение закона об «иностранных агентах» как риск-фактор
- Аграрный блок: перед вложениями сравнивайте урожайность зерновых по сопоставимой методике
Доходность облигаций и цена риска
Более высокая доходность армянских 10-летних бумаг указывает на большую премию за риск и потенциально лучшую номинальную отдачу по фиксированному доходу. Для эмитентов это означает более дорогие заимствования, а для корпоративных казначейств — необходимость аккуратно таймировать выпуски.
Что это значит на практике
- Держатели облигаций, ориентированные на купон, могут предпочесть армянскую кривую, если устраивает риск-профиль
- Заёмщикам дешевле финансироваться в Грузии при прочих равных
Налоги на прибыль и реинвестирование
Базовые правила
- Армения: 18% КПН на годовую прибыль — предсказуемо, но налог платится раньше
- Грузия: 15% КПН только при распределении — позволяет наращивать нераспределённую прибыль и CAPEX без немедленного налога
Вывод для финансовых директоров
Если стратегия — агрессивное реинвестирование, грузинская модель снижает денежный отток налогов в период роста; при акценте на стабильность и прогнозируемость отчётности армянский режим проще в модели.
ИТ-режимы и выбор локации команды
- Грузия: виртуальная зона — 0% корпоративного налога и НДС на экспорт ИТ-услуг. Сильный эффект на маржу аутсорсинга/продуктовой выручки за рубежом.
- Армения: ставка КПН стандартная, но с 2025 действует компенсация зарплат для иностранных ИТ-специалистов до 60% расходов — это снижает фактическую стоимость талантов и частично компенсирует налоговую разницу.
- УСН 1% на ИТ-услуги с оборотом до 115 млн драм (около 300 тыс$/год).
- УСН 0% для образовательных услуг до 24 млн драм(около 60 тыс$/год)
Когда что лучше
- Экспортируете софт и критична маржа — чаще выигрывает Армения, если обороты больше 300 тыс$/год, возможно стоит посмотреть Грузию.
- Строите R&D c привлечением дорогих иностранных специалистов — Армения может выйти выгоднее по сумме «налоги + фонд оплаты труда»
Управление и регуляторные сигналы
Индекс восприятия коррупции 2024 выше у Грузии (53 против 47), но предложения по «иностранным агентам» добавляют регуляторной неопределённости. При выборе юрисдикции для холдинга или штаб-квартиры учитывайте не только формальные льготы, но и траекторию правил на горизонте 3–5 лет.
Агробизнес: как сравнивать
Используйте урожайность зерновых (кг/га) как унифицированный показатель эффективности, дополняя его логистикой, доступностью воды/ирригации и режимом владения землёй. Финмодели должны учитывать CAPEX на орошение и механизацию, а также сроки окупаемости по культурам.
Кому подходит каждая страна
Армения
- Фрилансеры и небольшиие компании ИТ-услуг, преподаватели
- Инвесторам в фиксированный доход, принимающим повышенную премию за риск
- Технологическим компаниям, планирующим привлекать иностранных специалистов и оптимизировать фонд оплаты труда
- Проектам, которым важна предсказуемость налогового потока
Грузия
- Экспортёрам ИТ-услуг, чувствительным к налоговой нагрузке на прибыль
- Компанию с высокой долей реинвестирования и стратегией ускоренного роста
- Структурам, ставящим в приоритет более высокий CPI и ниже текущую стоимость заимствований
Контрольный список для совета директоров
- Ваша главная цель: доход, налоговая эффективность, ESG/регуляторная определённость или рост за счёт реинвестиций?
- Насколько бизнес зависим от экспортной ИТ-выручки и маржи?
- Какой вес имеет стоимость талантов и возможность субсидировать зарплаты?
- Приемлем ли повышенный риск ради более высокого купона?
- Подтверждают ли данные по урожайности и логистике экономику агропроекта?
Заключение
Выбор между Арменией и Грузией — это баланс доходности, налогов и регуляторных сигналов. Армения предлагает более высокий номинальный купон и таргетные стимулы для найма ИТ-талантов; Грузия — режим налогообложения, дружественный к реинвестированию, и мощную ИТ-льготу на экспорт. Сопоставьте эти параметры со своей стратегией и структурируйте бизнес так, чтобы максимизировать доходность после налогов при приемлемом риске.
FAQ
Где выше доходность 10-летних облигаций?
В Армении ~9.97% (янв 2025) против ~7.8% в Грузии (конец 2023).
Чем различаются корпоративные налоги?
Армения — 18% ежегодно на прибыль; Грузия — 15% только при распределении прибыли.
Какие ИТ-льготы ключевые?
Грузия — 0% на экспорт ИТ в виртуальной зоне с требованием физического присутствия; Армения — компенсация зарплат иностранным ИТ-специалистам до 60% с 2025. УСН 1% для ИТ-услуг с возможностью работать без офиса.
Что с регуляторными рисками?
CPI выше в Грузии, но обсуждение «иностранных агентов» добавляет неопределённости; учитывайте это при выборе юрисдикции.
Как подойти к агроинвестициям?
Сравнивайте урожайность зерновых, логистику и доступ к земле; стройте модели CAPEX/ROI по культурам.
